China Narrows The AI Capability Gap

CHINA NARROWS THE AI CAPABILITY GAP

China's AI capabilities improving over time

This month’s chart illustrates one of the most significant developments in the global technology landscape: the rapid rise of China’s frontier AI capabilities and the narrowing performance gap with the United States. The graph tracks the top-performing AI model from each country between mid 2023 and late 2025. While the United States maintains a slight lead throughout the period, the visual trend is unmistakable: China is accelerating quickly, with breakthrough moments that reshape expectations about global AI competition.

The most dramatic shift occurs in early 2025 with the release of DeepSeek R1, highlighted in the chart. This model marks a turning point not only in China’s domestic AI progress but also in the broader perception of what Chinese companies can achieve under resource constraints. According to the European Union Institute for Security Studies, DeepSeek R1 demonstrated performance on par with leading American models while using far less computing power and dramatically lower training costs, challenging the assumption that semiconductor export restrictions would slow China’s progress. This breakthrough signals a structural shift: algorithmic efficiency and model design have become strategic strengths within China’s AI ecosystem.

Stanford University’s 2025 AI Index report supports the trend displayed in the graph, noting that China has significantly closed the performance gap with the United States, even though the U.S. continues to produce more frontier models overall. Chinese models such as DeepSeek R1 now rank very close to top U.S. systems on independent benchmarks including LMSYS. The chart reflects this convergence clearly, as the red line representing China rises sharply from 2023 onward, narrowing the distance with the U.S. trajectory.

DeepSeek R1’s impact also stems from its unprecedented efficiency. Reports indicate that the model was trained for approximately $6 million, far below the estimated $100 million-plus investment required for models like OpenAI’s GPT-4. This efficiency not only enabled rapid iteration but also disrupted global markets, with U.S. technology stocks experiencing significant volatility following the model’s release. The economic effects reinforce what the chart shows technologically: China is no longer simply following developments in AI but increasingly shaping the competitive landscape.

Beyond individual models, China’s broader AI ecosystem has strengthened in ways that help explain the steep upward trajectory seen in the graph. Chinese companies have embraced open-source development, improving adoption and accelerating innovation cycles. They have also benefited from strong government support, growing domestic talent pipelines, and an expanding volume of high-quality research output. According to Recorded Future’s 2025 analysis, Chinese generative AI models now trail U.S. counterparts by only three to six months, a remarkably small window given earlier expectations and one that aligns directly with the chart’s near convergence by late 2025.

Overall, the chart captures a moment of profound technological shift. While the United States retains a narrow lead in frontier AI models, China’s rapid progress—driven by efficiency, innovation, and strategic investment—has brought the two countries closer than at any previous point. The upward movement of China’s capability line is not just steep; it is indicative of a maturing ecosystem capable of producing globally competitive models despite resource constraints and external pressures. As the pace of development continues, the global AI landscape in 2026 and beyond is likely to be more multipolar, more competitive, and more dynamic than ever before.

Written by Gabriele Casati

Past performance is not indicative of future results. The views, strategies and financial instruments described in this document may not be suitable for all investors. Opinions expressed are current opinions as of date(s) appearing in this material only. References to market or composite indices, benchmarks or other measures of relative market performance over a specified period of time are provided for your information only. NS Partners provides no warranty and makes no representation of any kind whatsoever regarding the accuracy and completeness of any data, including financial market data, quotes, research notes or other financial instrument referred to in this document. This document does not constitute an offer or solicitation to any person in any jurisdiction in which such offer or solicitation is not authorized or to any person to whom it would be unlawful to make such offer or solicitation. Any reference in this document to specific securities and issuers are for illustrative purposes only, and should not be interpreted as recommendations to purchase or sell those securities. References in this document to investment funds that have not been registered with the FINMA cannot be distributed in or from Switzerland except to certain categories of eligible investors. Some of the entities of the NS Partners Group or its clients may hold a position in the financial instruments of any issuer discussed herein, or act as advisor to any such issuer. Additional information is available on request.
© NS Partners Group

Beyond the wall: transforming China’s inefficiencies into alpha opportunities through equity long short investing

China

China continues to offer one of the richest, and most misunderstood, equity opportunity sets in global markets. Macro uncertainty, regulatory interventions, shifting policy priorities and persistent market inefficiencies have created an environment where traditional long-only investing often struggles to capture value. However, these very complexities make China a highly attractive market for long/short strategies, where differentiated insights, disciplined risk management, and active exposure adjustment can extract meaningful alpha from both winners and losers.

A macro landscape that rewards selectivity
China’s macro landscape is still in transition. Policymakers are steering the economy away from overcapacity, speculative excess, and the so-called involution dynamic, where firms compete aggressively without generating real productivity gains. Recent measures targeting property developers, exporters with razor-thin margins, and manufacturers benefiting from subsidies highlight a clear policy direction: quality over quantity.

At the same time, China is fostering strategic sectors such as AI, semiconductors, renewables, healthcare technology and high-end industrial automation. These policy signals generate strong divergence across industries. In such an environment, long/short investors can go long companies aligned with policy tailwinds while shorting those facing structural or regulatory headwinds, turning macro uncertainty into an alpha source rather than a risk.

Market inefficiencies: a structural advantage
China remains one of the world’s most inefficient major equity markets. Retail investors still account for a large portion of daily trading volumes, contributing to:

High levels of sentiment-driven volatility
Momentum overshoots
Rapid rotation between themes
Behavioral biases such as herd behavior and panic selling

These characteristics create mispricing on both sides of the market. While long-only investors suffer from these swings, long/short managers can systematically exploit them, building long positions in oversold quality names and short positions in speculative or structurally challenged companies.

A market of leaders and laggards
Despite the headlines, many Chinese companies are not only thriving, they are becoming global leaders. In advanced manufacturing, robotics, EV supply chains, battery technologies and digital services, China has produced companies with accelerating earnings, strong balance sheets and expanding competitive advantages. These belong on the long side of a portfolio.

Conversely, firms trapped in industries targeted by the government’s overcapacity crackdown, traditional manufacturing, low-margin exporters, uncompetitive commodity producers, face structural pressure. These make compelling short candidates, especially when valuations remain disconnected from fundamentals.

Strong alpha generation: what the chart shows
The attached Chart of the Month illustrates precisely this dynamic.

Over the past decade, the Chinese equity market, represented by the MSCI China Index, has delivered only modest performance. In contrast, Chinese long/short equity managers, as measured by the Eurekahedge Index, have achieved returns approximately twice as high. Moreover, through disciplined manager selection, it has been possible to enhance results even further, generating performance levels that exceed the Eurekahedge Index by a substantial margin.

Conclusion: the right strategy for the right market
China is a market where macro shifts are decisive, policy direction matters, and inefficiencies are abundant. This environment naturally favors investors who can go long the future winners and short the inevitable losers, a capability that long-only strategies simply do not possess.

As the Chinese economy continues to evolve, so too will its equity markets. The long/short approach offers a disciplined, opportunity-driven way to harness China’s growth potential while managing risks in a market that rewards agility, research depth and selective exposure. For investors seeking to participate in China’s next chapter, long/short is not only a smart approach, it is the most adaptive one.

August general market comments

“(Everybody Wanna Get Rich) Rite Away” – Dr John, 1974.

As August 2025 draws to a close, the financial markets are dancing to the frenetic beat of Dr. John’s “(Everybody Wanna Get Rich) Rite Away,” a funky anthem that captures the universal itch for quick wealth. This month, that rhythm pulsed through global equities, with the Shanghai Composite Index surging nearly 20% from its early August low, adding almost a trillion dollars in market value despite China’s economic headwinds, tariffs, a property slump and persistent deflation.

The S&P 500, meanwhile, pushed past 6,400, riding a 60%+ rally since October 2022, fueled by AI hype and Fed rate cut optimism. It’s a bull market on steroids, but the lyrics’ warning – “If you wanna be rich and you wanna be wealthy, I believe I’d rather be poor and healthy”- echo a growing unease. The rush to riches is evident in China’s 2.1 trillion yuan in margin debt, nearing the 2015 bubble peak and US tech stocks’ outsized gains, reminiscent of the dot-com frenzy. Volatility spiked early in the month, with the VIX jumping to 30 on August 5, reflecting investor jitters beneath the rally’s surface.

Central banks and policymakers tout stimulus and soft landings, but the relative disconnect from fundamentals, flat consumer prices in China, slowing US earnings growth -suggests a speculative bubble inflating alongside this bull run. Dr. John’s swampy groove reminds us that chasing instant wealth can lead to a “racka tacka tacka rum-dum game,” where very few win if sentiment sours. Caution, not just celebration, is the order of the day as September looms.

In a month marked by the end of the Q2 earnings season, which was good but not upbeat, the MSCI World added 2.5%, the S&P 500 1.9% and the MSCI Europe 0.7%. Big advances were recorded in Japan (+4.5%) and China (+10.3%). With looming rate cuts from the Fed, the dollar lost 2.3% versus the euro, US 10 year yields hovered 15 bps lower, and Gold, Bitcoin and Oil soared 4.8%, 8.3% and 6.4% respectively. The renewed political uncertainties linked to France’s very poor budget and debt situation probably limited the euro’s rise, but no panic visible so far: year to date, French 10 year yield is up 33 bps, similar to Germany (+35 bps). Still, France borrows more expensively than Greece now, which was unthinkable some years ago.

Credit fared well, but spreads are ultra-low all across fixed-income credit instruments, leaving little room for further tightening.

Past performance is not indicative of future results. The views, strategies and financial instruments described in this document may not be suitable for all investors. Opinions expressed are current opinions as of date(s) appearing in this material only. References to market or composite indices, benchmarks or other measures of relative market performance over a specified period of time are provided for your information only. NS PARTNERS SA provides no warranty and makes no representation of any kind whatsoever regarding the accuracy and completeness of any data, including financial market data or other financial instruments referred to in this general comment. This document does not constitute an offer or solicitation to any person in any jurisdiction in which such offer or solicitation is not authorized or to any person to whom it would be unlawful to make such offer or solicitation. Any reference in this document to specific securities and issuers are for illustrative purposes only, and should not be interpreted as recommendations to purchase or sell those securities. References in this document to investment funds that have not been registered with the FINMA cannot be distributed in or from Switzerland except to certain categories of eligible investors. Some of the entities of the NS Partners Group or its clients may hold a position in the financial instruments of any issuer discussed herein, or act as advisor to any such issuer. Additional information is available on request. © NS Partners Group

Le Luxe : diversité et comportement tout terrain

Pourquoi ne pas investir dans le luxe ? Sa résilience et sa grande capacité d’adaptation ne sont plus à démontrer.

Comme tout le monde, le secteur du luxe a été bouleversé en 2020 par l’arrêt brutal des voyages internationaux et les confinements. Après un rattrapage bien marqué en 2021, en bourse il finit l’année 2022 dans le rouge. Une année négative qui a néanmoins offert de belles opportunités aux investisseurs. Les grands groupes du luxe ont vu leurs valorisations s’envoler, puis se normaliser. Aujourd’hui, ces dernières sont élevées mais restent raisonnables.

Le luxe devrait bénéficier de la réouverture de la Chine

Cette année, le luxe a débuté l’année sur les chapeaux de roue, grâce à un regain d’optimisme en ce qui concerne la Chine, l’un des plus grands moteurs du secteur. De fait, l’année dernière, les ventes aux Etats-Unis et en Europe ont affiché de belles croissances, et ce sans les consommateurs chinois, puisque le pays était paralysé par sa politique Zéro-Covid. En conséquence, l’ouverture du pays ainsi que la reprise des vols locaux et internationaux, sont les précurseurs d’un fort rattrapage et laissent présager pour le luxe une année de croissance des ventes et des revenus.

Malgré sa surperformance ces 5 dernières années, la prime du luxe est redescendue

Au cours des cinq dernières années, les vents forts et contraires n’ont pas manqué : le Covid-19, le conflit Ukraine-Russie, la remontée des taux d’intérêt, l’inflation… Malgré cela, en 5 ans, les titres de Hermès, LVMH et Ferrari ont grimpé de respectivement +223%, +177% et +129% ! Il en va de même pour la croissance des bénéfices par action, qui s’inscrit à +155% pour Hermès et LVMH et à +80% pour Ferrari. Sur cette période, le luxe dans son ensemble a ainsi surperformé le marché de +15.8%. Bien évidemment, certains sous-secteurs ont été impactés, notamment celui du voyage et de l’hôtellerie, qui est fortement corrélé au tourisme.

Traditionnellement, les valeurs du luxe se traitent avec une prime par rapport au marché. L’évolution de cette prime est donc un indicateur à garder en mémoire comme signal d’entrée. Or, après avoir pris l’ascenseur, celle-ci est revenue à des niveaux plus bas et intéressants en comparaison historique.

Diversité géographique et des consommateurs

Investir dans le luxe, c’est investir dans un secteur protégé par des barrières à l’entrée, dans des entreprises présentant des bilans sains et solides, avec une croissance des revenus et des marges majoritairement à deux chiffres. Un peu moins évident, c’est également s’exposer aux marchés émergents. Ainsi, pour Hermès, Kering, Burberry, Salvatore Ferragamo, Compagnie Financière Richemont ou encore Swatch, ce sont entre 38% et 47% de leurs revenus qui sont réalisés en Asie.

Il y a encore peu, la consommation du luxe par cette clientèle se faisait essentiellement lors de ses voyages à l’étranger. Afin de développer la consommation locale en Chine, les grands du luxe se sont exposés directement au pays, en ouvrant plusieurs enseignes ou en créant des sites internet dédiés à cette population. La reprise de la consommation en Chine est ainsi de bon augure, car les consommateurs chinois ont accumulé des billions de yuans d’épargne excédentaire au cours des trois dernières années.

Le luxe a réponse à tout

Certes, l’inflation est toujours présente. Toutefois, il ne faut pas perdre de vue le grand pouvoir de fixation des prix des entreprises du secteur, car la demande de biens de luxe est assez inélastique aux augmentations de prix. Cela leur confère donc la faculté de protéger leurs marges. Mais comment réagit le secteur du luxe en cas de récession ? Outre sa base de consommateurs plus large et moins sensible aux ralentissements économiques, son profil à la fois défensif et de croissance est un atout. Pour les entreprises du secteur, les niveaux de cash sont élevés et les acquisitions ne sont pas freinées. Les groupes se diversifient, à l’instar du champion en la matière : LVMH, qui est actif dans le « soft luxury » (vêtements, chaussures, maroquinerie…), les montres et la joaillerie, les parfums et la cosmétique, les vins, les hôtels, etc. Cette année, Kering a pour sa part annoncé la création d’une division stratégique dans le domaine de la beauté. Il faut dire qu’avec une base de consommateurs de plus en plus vaste, le secteur devrait encore croitre de 60% d’ici à 2030, selon le cabinet de conseil Bain & Company. De fait, la Génération Z est aux avant-postes. Exigeante, elle achète ses premiers articles vers 15 ans, soit 3 à 5 ans plus tôt que la Génération Y (les Millennials). La Génération Z et la suivante, la Génération Alpha (plus jeune et avec un comportement de consommation similaire), devraient représenter un tiers du marché du luxe en 2030. En conséquence, le luxe s’adapte, se digitalise et étend sa présence sur les réseaux sociaux et le métavers. Il s’empare des questions environnementales et sociales, la transparence dans ses processus et dans son approvisionnement est essentielle, tout comme sa gestion des produits d’occasion.

En perpétuelle évolution, le secteur du luxe se porte donc plutôt bien et ses fondamentaux restent intacts et solides. La croissance des bénéfices et la résilience sont au rendez-vous, quelle que soit la situation macroéconomique.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

Le graphique du mois – Arguments en faveur de la gestion active en Chine!

Arguments en faveur de la gestion active en Chine!

La Chine semble être l’un des grands gagnants de la pandémie de covid-19. En effet, l’économie du pays a enregistré une croissance de près de +3% en 2020 et celle-ci devrait atteindre entre +8% et +9% en 2021. L’appréciation continue du RMB par rapport à l’USD en est une illustration parfaite. Contrairement à ce que l’on observe dans les autres grandes économies mondiales, la politique macroéconomique chinoise devrait, cette année, être équilibrée et se concentrer sur les réformes de la demande avec pour objectif de stimuler la consommation par l’emploi, la sécurité sociale et la répartition des revenus.

Une forte croissance du PIB réel en 2021 et une éventuelle dose de reflation sont susceptibles de dynamiser la rentabilité des entreprises, notamment dans les secteurs de la consommation et de l’industrie. Les bénéfices seront le principal vecteur de performance des actions chinoises et même si leurs valorisations sont assez élevées en termes absolus, elles paraissent raisonnables par rapport à celles des autres marchés mondiaux et notamment celles des actions américaines.

Bien qu’il soit encore sous-représenté dans les indices mondiaux, le marché des actions A chinoises est le deuxième plus grand marché actions au monde et regorge d’opportunités de croissance structurelle. Les principaux champions sont à chercher parmi les leaders industriels, les entreprises qui surfent sur les grandes tendances post-pandémiques et les secteurs qui devraient bénéficier du plan quinquennal en termes de soutien politique et de dynamique des réformes (la Chine entend devenir autonome!) à savoir, la technologie, l’innovation, la numérisation, les nouvelles infrastructures, les investissements verts et la demande intérieure.

La combinaison de ce contexte macroéconomique solide et des réformes du marché financier pourrait entraîner une réallocation importante des flux vers les actions A chinoises. Or, compte tenu des inefficiences plus importantes du marché et de la présence d’un grand nombre d’investisseurs particuliers, les actions chinoises constituent un environnement riche en opportunités d’alpha. Le graphique ci-dessus présente les performances sur trois ans glissants, au cours de la dernière décennie, de l’indice MSCI China, de l’indice EurekaHedge China Equity Long/Short et de notre sélection de gérants d’actions chinoises Long/Short regroupés dans un fonds multi-gérants monde depuis 2015 (la pondération de chacun des gérants a été maintenue au même niveau pour éviter les biais).

Conclusions:

l’investissement en actions chinoises long/short constitue une source d’alpha durable dans le temps
une sélection efficace de gérants talentueux dans cette catégorie apporte une réelle valeur ajoutée

Notre nouveau fonds multi-gérants d’actions chinoises, dont le lancement est prévu fin mars, s’inspirera largement de cette sélection de gérants d’actions long/short et devrait permettre la diversification de portefeuilles classiques d’actions mondiales.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. Notz Stucki ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe Notz Stucki ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.