When Big Tech Puts the Old Economy to Work

Big Tech Puts the Old Economy to Work: far from a sterile world, data centers smell of dust and diesel

The commonly held image of a data center is that of grey or white rooms packed with IT and telecom equipment, seemingly operating almost autonomously with minimal human presence. In reality, a functioning data center does indeed look much like this.

Before the white room: the construction site

Yet another reality lies behind this image: one of massive construction works that can be likened to large-scale public infrastructure projects. We typically associate public works with major infrastructure developments commissioned by state or local authorities — roads, sanitation systems, railways, utilities networks, and many others.

At first glance, the construction of a data center does not fundamentally differ from such large infrastructure projects, except for one key aspect: financing. The exceptionally deep pockets of major technology players allow them to undertake these colossal investments through their vast cash-flow generation and borrowing capacity, without recourse to public funds. This represents a fundamental shift in the traditionally accepted order: private companies, through data center projects, are now commissioning a wide range of private and public contractors, whereas historically it was public-sector contracts that engaged both private and public stakeholders.

To simplify, when a technology leader embarks on the construction of a data center, the process begins with surveyors, geotechnical and environmental engineering firms, lawyers, energy consultants and architects. This is followed by project managers, inspection bodies, safety authorities and notaries. Then come the main construction phases: earthworks, civil engineering, structural works, secondary works and technical trades — excavation, foundations, steel structures, waterproofing, electrical systems, generators, cooling, fire detection, cabling and fiber optics. The list is extensive.

Insatiable energy needs

Even before a single server or IT component is installed, a data center will already have generated significant activity for players from the “old economy.” Once operational, this contribution continues. Electricity consumption — regardless of its source — is an obvious necessity, as the reliability of energy supply is the top priority for any data center. The requirements of these giants (often exceeding 200,000 square meters) are immense, typically around 100 MW or more, and must be met without fail.

Unexpected partners

Several companies that might seem unlikely beneficiaries of IT-related projects are now enjoying strong tailwinds. Utilities are one example, as are manufacturers of HVAC (Heating, Ventilation and Air Conditioning) systems. But let us focus on a more surprising case: Cummins, a U.S. specialist in heavy-duty engines (for agricultural and mining equipment, trucks, ships and generators), a company in which NS Partners has been invested for many years.

While Cummins benefits indirectly from data center construction through engines used in construction and mining equipment, it is a very direct beneficiary of the critical need for highly reliable backup generators. Cummins — like Caterpillar — has decades of operational history in this type of engine technology, allowing it to offer immediate, time-tested solutions. For mechanical enthusiasts: the backup generator is a 95-liter diesel engine, capable of starting in under 20 seconds and delivering continuous power of 2.5 MW.

The acceleration in data center construction has therefore very likely contributed significantly to the company’s remarkable share price performance (+115%) over the past two years, even though it remains, in essence, an indirect player.

A trickle-down effect benefiting the entire economy

Cummins is not an isolated case. It illustrates the highly virtuous trickle-down effect that the current data center investment cycle is having on the real economy. Moreover, at this stage, financing does not appear to be a constraint, given the colossal resources available to technology giants to pursue their ambitions.

While major global equity indices may look expensive today, they are nonetheless supported by a productive investment cycle whose effects extend far beyond the technology sector — and crucially, without reliance on public funding. This is something to welcome.

Past performance is not indicative of future results. The views, strategies and financial instruments described in this document may not be suitable for all investors. Opinions expressed are current opinions as of the date(s) appearing in this material only. References to market or composite indices, benchmarks or other measures of relative market performance over a specified period of time are provided for your information only. NS Partners provides no warranty and makes no representation of any kind whatsoever regarding the accuracy and completeness of any data, including financial market data, quotes, research notes or other financial instruments referred to in this document. This document does not constitute an offer or solicitation to any person in any jurisdiction in which such offer or solicitation is not authorized or to any person to whom it would be unlawful to make such offer or solicitation. Any reference in this document to specific securities and issuers are for illustrative purposes only, and should not be interpreted as recommendations to purchase or sell those securities. References in this document to investment funds that have not been registered with the Finma cannot be distributed in or from Switzerland except to certain categories of eligible investors. Some of the entities of the NS Partners group or its clients may hold a position in the financial instruments of any issuer discussed herein, or act as advisor to any such issuer. Additional information is available on request. © NS Partners Group

Metals: the transition faces its limits

The depletion of deposits and the explosion in demand make the energy transition equation almost impossible to solve.

An increasingly voracious appetite for energy

Energy adaptation requires a dramatic increase in the consumption of base metals. Copper, zinc, nickel and cobalt are the invisible pillars of contemporary technologies such as electric vehicles, wind turbines, solar panels, smart grid infrastructure and the massive data centres needed to deploy artificial intelligence. The latter, whose rapid growth requires exponential computing power, is driving global electricity demand to unprecedented heights. Yet, at the very moment when humanity needs it most, the mining industry faces a devastating paradox: deposits are becoming depleted while demand is skyrocketing.

Deposits that are inexorably becoming depleted

The data illustrates the scale of the challenge. For example, the average copper content of mines in Chile, the world’s leading producer, has fallen from 1% in the 1990s to around 0.6% today. This deterioration means that almost twice as much rock now has to be crushed to extract a tonne of red metal.
The phenomenon affects all strategic metals. Indonesian nickel mines now exploit low-grade laterites, while African cobalt deposits present increasing geological complexities. This deterioration is not cyclical, but structural: humanity naturally began by exploiting the richest and most accessible deposits and now has to work harder for poorer results.

New mines, an illusory solution

Faced with this reality, opening new mines seems to be the most obvious solution. In theory, the Earth’s crust contains enough metals to last for several centuries, and exploration technologies make it possible to identify deposits that are deep or located in previously inaccessible areas.
Several flagship projects, from the Kamoa-Kakula mine in the Democratic Republic of Congo to the Andean copper and nickel deposits in New Caledonia, promise massive production.

But the operational reality is quite different: it takes an average of more than fifteen years between the discovery of a deposit and its entry into production. In fact, geological studies, environmental assessments, negotiations with local communities and initial investments (often running into billions of dollars) slow down the process considerably. Fifteen years to meet an urgent need: that is the paradox of industrial planning.

When society says no to mining

Furthermore, mining development is increasingly facing social and environmental resistance. Local populations oppose projects that threaten their water resources, agricultural land or cultural sites. Indeed, the communities concerned often prefer drinking water to promises of economic development.
As a result, the Tía María project in Peru, the Pebble project in Alaska and the Montagne d’Or project in French Guiana have all been blocked by citizen protests. In addition, regulatory requirements are becoming stricter, imposing more stringent standards for effluent treatment and waste management. These legitimate constraints increase costs and lengthen lead times.

Energy, the Achilles heel of mining production

Mining already accounts for around 8% of global energy consumption. And this proportion is increasing as ore grades decline, because processing twice as much ore requires twice as much energy.

Some estimates suggest that the energy cost of copper production could double by 2040, undermining some of the climate benefits of transport electrification.
Ironically, we are consuming more energy to produce the metals that are supposed to free us from it.

Innovation and recycling as safety valves

Fortunately, artificial intelligence is now improving the accuracy of geological exploration. In addition, in situ leaching processes are reducing the need for excavation, while recycling is advancing, with recovery rates approaching 50% for copper.

The circular economy could therefore provide up to 30% of the future supply of certain critical metals. But we must be clear-headed: even combining these advances, supply will remain below rapidly growing demand.

Changing the paradigm

Clearly, the development of new mines, although essential, will not be enough to offset the continuing decline in mineral grades and the exponential increase in demand.

This impasse therefore requires a complete overhaul of our relationship with resources, demanding greater restraint in product design, longer product lifespans and increased standardisation to promote recycling.

Energy adaptation cannot be achieved without a parallel transition to a truly regenerative economy, where the exploitation of virgin resources becomes the exception rather than the norm.

The challenge remains to convince a civilisation based on perpetual growth to embrace voluntary moderation.

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How to navigate the credit crisis?

Credit crisis?

Three years after interest rates started rising, credit accidents are multiplying. How should one position themselves in this context?

The First Cracks in the U.S. Economy

Last September, three years after the FED began its remarkable rate-hiking cycle, the first cracks began to appear in the wall of the American economy. Tricolore and First Brands suddenly filed for bankruptcy, resulting in hundreds of millions, if not billions, of dollars in losses for their creditors. Among them were major investors, including JP Morgan, whose CEO Jamie Dimon made headlines with a viral metaphor: “When you see one cockroach, there are probably more,” referring to the recent developments in the credit space.

In October, it was the turn of two regional banks (Zions Bancorp and Western Alliance Bancorp) to fall victim to potential fraud in the commercial mortgage market. While losses for these two institutions amount to “only” tens of millions of dollars, the impact is more significant given the small size of their balance sheets.
Following these seemingly isolated cases, confidence in the financial system was severely tested, with a combined USD100 billion drop in market capitalization among the country’s 74 largest banks, signaling a potential upcoming economic slowdown.

Risks to Avoid Amid Economic Slowdown

The private credit market, which has seen phenomenal enthusiasm in recent years, was quickly blamed. It is true that its recent success stirs up envy and some indulge in a bit of “Schadenfreude,” prematurely celebrating its setbacks. But in this space, not all managers are created equal. While some big names in the sector are facing significant losses, other players have so far remained unscathed.

In such a context, extreme diligence in selecting a private credit manager is crucial, as performance differences between the top and bottom quartiles can be significant. It is particularly important to favor the most experienced managers, those who have been through several credit cycles, over those who have merely ridden the wave of this asset class in recent years. And when one is not able to do this themselves, it’s essential to rely on a firm that knows how to identify the best talent in the field.

For example, the best managers are better able to distinguish between resilient issuers and those with a weaker credit profile due to over-indebtedness, business models at risk of disruption by artificial intelligence or other characteristics that may escape the less trained eye.

Opportunities and Alternatives to Conventional Credit

Though worrisome at first glance, these recent events may present tremendous opportunities. Long-short credit managers, for example, may be able to stand out. Again, rigorous manager selection is essential, especially given the high leverage levels inherent to this type of strategy.

For those wishing to avoid exposure to corporate and private credit altogether, there are still a few interesting alternatives offering similar returns with different types of risk. “Cat bonds” (catastrophe bonds), for example, provide total decorrelation from the credit market by being exposed instead to natural disasters such as hurricanes or earthquakes. Finally, local currency emerging market debt, after a stellar start to the year, continues to offer fabulous returns, thanks to high real interest rates and attractive fundamental valuations of local currencies against the dollar.

Thus, in today’s environment, manager selection remains a key factor but not the only one. The ability to identify alternatives to conventional credit and build diversified portfolios across different risk sources also plays a vital role.

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Active Management: Turning Euphoria into Opportunity

Active Management: a driver of growth and a source of added value, Swiss industry deserves its place in investment portfolios.

Often seen as a service-driven economy, Switzerland in fact rests on a solid and diversified industrial base. Key sectors such as pharmaceuticals, chemicals, machinery, metalworking and electricity generation make up a robust export-oriented industrial ecosystem that plays a decisive role in the country’s wealth creation. In 2024, the secondary sector made up 24.7% of GDP, an unusually high figure for a developed economy, exceeding the European Union average.

A Remarkable Trajectory, Despite a Strong Franc
The Swiss franc, long considered a traditional safe-haven asset, has strengthened versus other major global currencies. In theory, this trend should undermine export competitiveness, yet it has not hindered the momentum of Swiss industry. In fact, over the past 15 years, Swiss industrial production has shown steady growth. In Q1 2025, it rose by +8.5% year-over-year. Even more striking, industrial output has grown by nearly 40% since 2010 despite the franc strengthening by over 25% relative to the euro. What explains such performance? Much of it lies in the structure of Swiss industry itself. The absence of a large automotive sector, combined with a focus on high value-added niches, gives Swiss industry greater resilience to external shocks and the ability to export specialized goods that continue to be in high demand globally.

Active Management in Swiss Industry

Switzerland Generates Far More Value Per Exported Unit than China
While China remains the world’s largest industrial producer by volume, Switzerland stands out through its much higher value-added intensity. In 2024, Switzerland’s per capita trade surplus was nearly 12 times higher than China’s. This momentum also sets Switzerland apart within Europe. Industrial growth here has been significantly more robust than in most major European economies, including Germany.

U.S. Trade Policy: Ongoing Uncertainty
In 2025, one of the key external risks remains the trade policy of the United States. Tariff measures announced by Donald Trump prompted many companies to bring forward deliveries into Q1, contributing to GDP growth for the period. In response to this uncertain climate, Swiss companies are adopting various adaptation strategies: price adjustments, partial reshoring of value chains, and geographic diversification, even as hopes persist for a bilateral agreement. Diplomatic pressure is mounting and drawing firm conclusions in such a fluid environment remains risky. However, Switzerland’s focus on differentiated products suggests the country will continue to adapt effectively.

A Strategic Long-Term Positioning
Despite international economic uncertainty, Swiss industry, driven by niche leaders, a culture of constant innovation and a highly skilled workforce makes a strong case for long-term strategic exposure in investment portfolios. Whether facing a strong franc or trade tensions with the U.S., Swiss firms are quick to adapt. Even in a context of global slowdown, Switzerland continues to maintain a healthy trade surplus. This reflects the structural resilience of its industrial model.

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Les entreprises du SMI se distinguent par un engagement ESG remarquable

Le SMI se voit conféré une note de AAA, la plus élevée, selon MSCI ESG Ratings. Les 20 composantes de l’indice obtiennent des notes variant de A à AAA.

Les investisseurs portent une attention croissante aux critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) lorsqu’ils prennent des décisions d’investissement. Ils sont également motivés par les différentes réglementations en vigueur et les enjeux pressants tels que les questions climatiques. De leur côté, les entreprises reconnaissent désormais l’importance fondamentale de la durabilité et émettent des rapports pour démontrer leur engagement en la matière.

QUELLE EST LA SITUATION EN SUISSE?
La Suisse est engagée pleinement dans l’Accord de Paris, dont l’objectif central est de limiter le réchauffement climatique mondial à moins de 2°C par rapport aux niveaux préindustriels, avec une aspiration à limiter l’augmentation à 1.5°C. Notre pays affiche une volonté déterminée de réduire ses émissions de gaz à effet de serre, tout en renforçant sa résilience face aux conséquences du changement climatique. L’ambition suisse est de parvenir à la neutralité carbone d’ici 2050. La Suisse tire sa principale source d’énergie renouvelable de la force hydraulique, qui est favorisée par son relief montagneux et la présence de nombreux cours d’eau. De fait, en 2022, 53% de notre production totale d’électricité provenait de l’hydroélectricité. Ceci contribue de manière significative à la production d’électricité sans émissions de gaz à effet de serre. Toutefois, la croissance de cette source atteint aujourd’hui une limite, incitant la Suisse à promouvoir l’utilisation d’autres formes d’énergies renouvelables telles que l’énergie solaire et éolienne, qui sont en constante expansion.

INTÉGRATION DES CRITÈRES ESG PAR LES ENTREPRISES SUISSES
Les questions de durabilité et de responsabilité sociale des entreprises sont de plus en plus importantes dans la gouvernance des sociétés du SMI (Swiss Market Index), qui sont encouragées à adopter des pratiques commerciales durables. Par ailleurs, la Suisse jouit généralement d’une excellente réputation en matière de gouvernance d’entreprise.

L’intégration des critères ESG revêt ainsi une importance croissante en Suisse. Les entreprises reconnaissent de plus en plus l’importance de communiquer des données ESG, non seulement pour répondre aux attentes des investisseurs, mais aussi pour assurer une gestion durable et responsable.

En se penchant sur les 20 plus grandes entreprises du SMI, soit les fleurons de la cote, il est notable que chacune d’entre elles fournit un rapport détaillé sur la durabilité, soit intégré dans leur rapport annuel, soit indépendant. Ces entreprises ont établi des objectifs, notamment en matière de neutralité carbone, avec des échéances s’étalant de 2025 à 2050. De plus, la plupart d’entre elles se sont engagées envers les 17 Objectifs de Développement Durables des Nations Unies (SDGs) et ont adhéré aux 10 Principes du Pacte Mondial des Nations Unies (UN Global Compact), qui encourage les entreprises à adopter des pratiques commerciales responsables et durables.

L’approche en matière de durabilité est transparente et propriétaire au sein de ces entreprises, avec un accent sur l’égalité des genres et la réduction de leur impact environnemental.

EVALUATION ESG DES ENTREPRISES SUISSES
La composition du SMI lui confère une note de AAA, la plus élevée, selon MSCI ESG Ratings. Les 20 composantes de l’indice obtiennent des notes variant de A à AAA, plaçant ainsi l’indice en tête de l’univers de MSCI. Ces entreprises figurent pour la plupart en tant que leaders en ce qui concerne les critères ESG dans leurs industries respectives. Du côté des émissions de carbone, celles-ci dépendent du secteur, les plus gros émetteurs étant Holcim et Nestlé, tandis que les moins importants sont Sonova et Partners Group. Pour la grande majorité des entreprises du SMI, on observe par ailleurs une amélioration significative de la gouvernance ou de sa solidité. Si l’on élargit notre analyse pour inclure des critères tels que les controverses, les évolutions récentes et la capacité à se classer dans le quartile supérieur de leur industrie en ce qui concerne les trois piliers E, S et G, on peut noter que Novartis, Givaudan, Kuehne + Nagel et Zurich Insurance semblent se distinguer particulièrement.

En conséquence, on peut conclure que les entreprises suisses du SMI se distinguent par leur engagement remarquable en matière de durabilité et de responsabilité sociale des entreprises. Cette approche renforce la réputation de la Suisse en tant que destination d’investissement de choix. D’ailleurs, dans les performances réalisées, sur les 5 dernières années, le SMI a surperformé le marché mondial (MSCI World Index in CHF) de 543 points de base.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

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Les stratégies hedge funds gagnantes pour 2023

Alors que le calme des marchés semble précaire, quelles stratégies alternatives choisir pour éviter l’orage ?

Une sérénité apparente

Si l’on considère la performance des indices actions depuis le début de l’année, dans l’ensemble les marchés financiers se portent bien. En effet, l’indice mondial MSCI World est en hausse de +13%, le S&P 500 de +15%, le MSCI Europe de +10% et le SMI de +7%. En Asie, le constat est plus contrasté. De fait, tandis que le Topix a repris des couleurs en affichant une hausse de +23%, la Chine éprouve plus de difficultés avec une baisse de -6% pour l’indice MSCI China. De leur côté, après une année compliquée en 2022 marquée par une hausse des taux d’intérêt de grande ampleur, les indices obligataires sont dans le vert. Malgré une restriction significative des conditions de liquidité, un niveau de coût de financement pour les Etats et les entreprises inédit depuis 15 ans et une crise bancaire pas si anodine que cela, les spreads de crédit ne se sont pas envolés… pour l’instant.

Long/short Equity : un positionnement qui pourrait s’avérer payant

Dans ce contexte, quelles sont les stratégies hedge funds qui ont su tirer leur épingle du jeu ? Alors que les gérants long/short equity ont particulièrement mal géré l’année 2022, en n’ayant pas réussi à revenir en territoire positif après leur baisse du 1^er trimestre, ils affichent en 2023 à nouveau des performances plus en ligne avec leurs objectifs. Ainsi, après avoir reculé de -10% en 2022, l’indice HFRI Equity Hedge affiche une progression de +3% cette année, avec des nombreux gérants ayant enregistré des hausses aux alentours de +6%. La situation est donc bien différente, dans la mesure où les gérants ont des positions plus diversifiées en termes d’allocation sectorielle et une exposition aux marchés plutôt faible dans l’ensemble. Ce résultat est d’autant plus intéressant que le marché US est tiré par quelques méga-sociétés technologiques liées à l’AI, qui masquent une réalité sous-jacente bien plus contrastée. Ce positionnement permet ainsi d’être un peu plus sereins si le marché actions venait à perdre des couleurs pendant l’été. Sous-performer légèrement les indices de marchés est le prix à payer pour ne pas avoir à se soucier de devoir vendre ou d’essayer de rattraper le temps perdu.

La concurrence fait rage chez les plateformes multi-gérants

Dans la quête d’une alternative à la poche obligataire, les fonds multi-stratégies relative value ont été les grands gagnants de l’année dernière. Le sous-indice HFRI des fonds Relative Value Multi-Strategy n’a ainsi reculé « que » de -1% en 2022 (avec une bonne partie des gérants ayant généré une performance autour de +5%) et grimpe de +2% sur l’année en cours. Faisant preuve d’une robustesse à toute épreuve, ils montrent un ratio de Sharpe à faire pâlir le fameux composite 60% actions/40% obligations sur les 3 dernières années. En conséquence, ces plateformes ont attiré beaucoup d’argent et se livrent à une guerre des talents sans merci, qui n’est pas sans impact sur les frais payés par l’investisseur. Toutefois, même si elles restent positives, les performances affichées cette année sont pour l’instant en deçà des attentes, ce qui correspond probablement à une phase de digestion. Malgré ce constat, suite à la hausse des taux d’intérêt, les performances espérées sur le moyen-terme ont également été revues à la hausse. Il faut dire que cette catégorie de gérants représente probablement la meilleure assurance en cas de choc exogène ou d’une hausse soudaine de la volatilité. Encore faut-il dénicher les fonds de plus petites taille capables de générer un alpha intéressant ou avoir accès aux meilleures plateformes dont les minimums d’investissement ont pris l’ascenseur.

Global Macro : des risques payants

Si les gérants global macro ont été les grandes stars de l’année 2022 (+9% pour le sous-indice HFRI Macro), ils ont toutefois souffert depuis le début de l’année (-2%), ce qui ne constitue pas nécessairement une surprise étant donné le massif retournement de tendance que nous avons connu. Le phénomène le plus marquant s’est produit en mars avec les faillites bancaires aux Etats-Unis, qui ont fait passer le taux US 2 ans de 5.2% à 3.8% en 48 heures, un mouvement d’une amplitude jamais vue depuis 1987. Et pendant ce temps-là, le marché action n’a même pas froncé un sourcil ! Dans cette catégorie, l’un des gérants les plus emblématiques est probablement Chris Rokos, qui a fait couler beaucoup d’encre dans les médias en raison de sa baisse de près de 15% en mars. Mais quand on prend des risques, ce genre de drawdown ne peut être évité de temps à autre. Et notons surtout qu’il est en passe de repasser en territoire positif et qu’il avait généré pour ses investisseurs une performance de +51% l’année dernière. Dans cet environnement de marché incertain, nous restons persuadés que les gérants global macro constituent une offre d’investissement très intéressante. Parmi les thématiques qui ont retenu notre attention récemment, on trouve celle de la possibilité d’un enlisement économique de la Chine. Alors que tout le monde regarde vers le haut, c’est peut-être bien vers le bas qu’il faudrait regarder.

En résumé, il nous semble aujourd’hui opportun de considérer les 3 grandes catégories de stratégies de hedge funds que sont equity long/short, multi-strategy relative value et global macro. Mais l’élément prédominant pour obtenir une performance de son portefeuille hedge funds satisfaisante tient dans la sélection et l’accès aux meilleurs gérants. Une autre variable souvent moins considérée est la gestion dynamique du portefeuille. Ainsi, dans la mesure du possible, il est souvent payant d’avoir une approche contrariante et ne pas hésiter à prendre des bénéfices lorsqu’un gérant qui a très bien performé et surtout ne pas avoir peur de rajouter de l’argent à un gérant qui a connu un trou d’air. Si le travail de sélection en amont a été bon, c’est ce qui va vous permettre de faire la différence.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

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L’intelligence artificielle détruit des emplois ?

Soyons sans crainte : la « destruction créative » énoncée par Schumpeter est source de croissance

L’intelligence artificielle (IA) est un sujet de débat depuis plusieurs décennies, avec des craintes souvent exagérées concernant son impact sur le marché du travail et la vie quotidienne. Par exemple, en 1968, le film “2001, l’Odyssée de l’espace” de Stanley Kubrick imaginait un avenir où les ordinateurs contrôleraient tous les aspects de la vie humaine, allant même jusqu’à les tuer s’ils se plaçaient en travers de leur route. Or, plus de 55 ans plus tard, les êtres humains sont toujours au cœur de notre société et de notre économie.

Plus récemment, Elon Musk avait prédit qu’en 2019, nous aurions déjà des voitures autonomes sur les routes. Pourtant, bien que des avancées significatives aient été réalisées, les voitures autonomes sont encore loin d’être une réalité courante.

La destruction créative

Cependant, il est important de prendre en compte la théorie de la « destruction créative » de l’économiste autrichien Joseph Schumpeter pour comprendre l’impact de l’IA sur l’emploi. Selon Schumpeter, l’innovation et le progrès économique sont le résultat d’un processus de « destruction créative », au cours duquel les nouvelles technologies remplacent les anciennes, entraînant une transformation du marché du travail.

Une collaboration fructueuse

Dans le contexte de l’IA, il est essentiel de reconnaître que la collaboration homme-machine est souvent plus efficace qu’une machine seule. Les machines peuvent compléter les compétences humaines, améliorant la productivité et permettant aux employés de se concentrer sur des tâches à plus forte valeur ajoutée. Il y a 3 semaines, Microsoft présentait ses nouveaux outils logiciels sous le nom « Microsoft 365 COPILOT », qui mettent l’emphase, une fois encore, sur la collaboration personnes-machines.

Pendant la crise du Covid-19, par exemple, les clients des banques avaient besoin de parler à des conseillers humains plutôt que de se contenter de robots. L’IA n’a ainsi pas remplacé les travailleurs humains dans ce cas, mais a plutôt servi de support pour aider les employés à mieux servir leurs clients.

Remplacer les tâches répétitives plutôt que la créativité

Les secteurs les plus susceptibles d’être touchés par l’IA sont ceux qui impliquent des tâches répétitives et prévisibles. En revanche, les emplois nécessitant des compétences humaines telles que la créativité, l’empathie ou la résolution de problèmes complexes resteront moins affectés.

Certes, il est humain – le terme est ironique dans ce contexte – que des travailleurs craignent de se voir remplacés par des automates dotés d’une intelligence artificielle. Au XIXe siècle déjà, alors que la révolution industrielle bouleverse l’ordre établi, des ouvriers inquiets détruisirent à coups de masse les métiers à tisser de plusieurs filatures. Pourtant, ces inquiétudes sont aujourd’hui dissipée et personne aujourd’hui ne songe revenir au pénible tissage à la main.

Chômage au plus bas malgré l’automatisation

Il est intéressant de noter que malgré l’automatisation croissante, le taux de chômage dans des pays comme la Suisse, les États-Unis ou le Royaume-Uni est proche de son plus bas historique. Cela confirme en partie les théories de Schumpeter, qui soutiennent que l’innovation et la destruction créative peuvent entraîner la création de nouveaux emplois et stimuler en fin de compte la croissance économique.

En résumé, il est essentiel de modérer nos attentes et aussi nos craintes concernant l’impact de l’IA sur l’emploi et de reconnaître que la collaboration homme-machine est souvent plus efficace qu’une machine seule. Malgré les exagérations du passé, la destruction créative de Schumpeter reste pertinente pour comprendre les transformations du marché du travail induites par l’IA. Il est probable que l’IA détruira certains emplois, mais elle en créera aussi de nouveaux et les travailleurs humains continueront de jouer un rôle essentiel dans notre économie.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

© Groupe NS Partners

Le Luxe : diversité et comportement tout terrain

Pourquoi ne pas investir dans le luxe ? Sa résilience et sa grande capacité d’adaptation ne sont plus à démontrer.

Comme tout le monde, le secteur du luxe a été bouleversé en 2020 par l’arrêt brutal des voyages internationaux et les confinements. Après un rattrapage bien marqué en 2021, en bourse il finit l’année 2022 dans le rouge. Une année négative qui a néanmoins offert de belles opportunités aux investisseurs. Les grands groupes du luxe ont vu leurs valorisations s’envoler, puis se normaliser. Aujourd’hui, ces dernières sont élevées mais restent raisonnables.

Le luxe devrait bénéficier de la réouverture de la Chine

Cette année, le luxe a débuté l’année sur les chapeaux de roue, grâce à un regain d’optimisme en ce qui concerne la Chine, l’un des plus grands moteurs du secteur. De fait, l’année dernière, les ventes aux Etats-Unis et en Europe ont affiché de belles croissances, et ce sans les consommateurs chinois, puisque le pays était paralysé par sa politique Zéro-Covid. En conséquence, l’ouverture du pays ainsi que la reprise des vols locaux et internationaux, sont les précurseurs d’un fort rattrapage et laissent présager pour le luxe une année de croissance des ventes et des revenus.

Malgré sa surperformance ces 5 dernières années, la prime du luxe est redescendue

Au cours des cinq dernières années, les vents forts et contraires n’ont pas manqué : le Covid-19, le conflit Ukraine-Russie, la remontée des taux d’intérêt, l’inflation… Malgré cela, en 5 ans, les titres de Hermès, LVMH et Ferrari ont grimpé de respectivement +223%, +177% et +129% ! Il en va de même pour la croissance des bénéfices par action, qui s’inscrit à +155% pour Hermès et LVMH et à +80% pour Ferrari. Sur cette période, le luxe dans son ensemble a ainsi surperformé le marché de +15.8%. Bien évidemment, certains sous-secteurs ont été impactés, notamment celui du voyage et de l’hôtellerie, qui est fortement corrélé au tourisme.

Traditionnellement, les valeurs du luxe se traitent avec une prime par rapport au marché. L’évolution de cette prime est donc un indicateur à garder en mémoire comme signal d’entrée. Or, après avoir pris l’ascenseur, celle-ci est revenue à des niveaux plus bas et intéressants en comparaison historique.

Diversité géographique et des consommateurs

Investir dans le luxe, c’est investir dans un secteur protégé par des barrières à l’entrée, dans des entreprises présentant des bilans sains et solides, avec une croissance des revenus et des marges majoritairement à deux chiffres. Un peu moins évident, c’est également s’exposer aux marchés émergents. Ainsi, pour Hermès, Kering, Burberry, Salvatore Ferragamo, Compagnie Financière Richemont ou encore Swatch, ce sont entre 38% et 47% de leurs revenus qui sont réalisés en Asie.

Il y a encore peu, la consommation du luxe par cette clientèle se faisait essentiellement lors de ses voyages à l’étranger. Afin de développer la consommation locale en Chine, les grands du luxe se sont exposés directement au pays, en ouvrant plusieurs enseignes ou en créant des sites internet dédiés à cette population. La reprise de la consommation en Chine est ainsi de bon augure, car les consommateurs chinois ont accumulé des billions de yuans d’épargne excédentaire au cours des trois dernières années.

Le luxe a réponse à tout

Certes, l’inflation est toujours présente. Toutefois, il ne faut pas perdre de vue le grand pouvoir de fixation des prix des entreprises du secteur, car la demande de biens de luxe est assez inélastique aux augmentations de prix. Cela leur confère donc la faculté de protéger leurs marges. Mais comment réagit le secteur du luxe en cas de récession ? Outre sa base de consommateurs plus large et moins sensible aux ralentissements économiques, son profil à la fois défensif et de croissance est un atout. Pour les entreprises du secteur, les niveaux de cash sont élevés et les acquisitions ne sont pas freinées. Les groupes se diversifient, à l’instar du champion en la matière : LVMH, qui est actif dans le « soft luxury » (vêtements, chaussures, maroquinerie…), les montres et la joaillerie, les parfums et la cosmétique, les vins, les hôtels, etc. Cette année, Kering a pour sa part annoncé la création d’une division stratégique dans le domaine de la beauté. Il faut dire qu’avec une base de consommateurs de plus en plus vaste, le secteur devrait encore croitre de 60% d’ici à 2030, selon le cabinet de conseil Bain & Company. De fait, la Génération Z est aux avant-postes. Exigeante, elle achète ses premiers articles vers 15 ans, soit 3 à 5 ans plus tôt que la Génération Y (les Millennials). La Génération Z et la suivante, la Génération Alpha (plus jeune et avec un comportement de consommation similaire), devraient représenter un tiers du marché du luxe en 2030. En conséquence, le luxe s’adapte, se digitalise et étend sa présence sur les réseaux sociaux et le métavers. Il s’empare des questions environnementales et sociales, la transparence dans ses processus et dans son approvisionnement est essentielle, tout comme sa gestion des produits d’occasion.

En perpétuelle évolution, le secteur du luxe se porte donc plutôt bien et ses fondamentaux restent intacts et solides. La croissance des bénéfices et la résilience sont au rendez-vous, quelle que soit la situation macroéconomique.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

Est-ce la fin de l’investissement thématique ?

Après les avoir longtemps portés aux nues, les marchés semblent les avoir rejetés en 2022. Pourtant, avec l’ajustement de leurs valorisations, les investissements thématiques devraient retrouver le chemin de la hausse.

A voler trop près du soleil, on se brûle les ailes

Au cours des 5 dernières années, l’investissement thématique a été très populaire dans la gestion d’actifs, ce qui s’est traduit par des performances parfois spectaculaires et une prolifération de fonds et d’ETF. Mais cette année, plusieurs de ces thèmes autrefois adulés par les investisseurs ont enregistré de très mauvaises performances. Ainsi, les titres du « cloud » ont perdu 36%[1]), les investissements liés à l’hydrogène ont chuté de 34%, les nouvelles sociétés agroalimentaires ont cédé 26%, les ETFs blockchain ont dégringolé de 81%, la génomique de 35%, tandis que le véhicule d’investissement probablement le plus connu dans l’investissement thématique, ARK Innovation, a décliné de 60%.

La principale raison de cette chute spectaculaire est le relèvement des taux d’intérêt par les banques centrales, qui a exercé une pression sur les valorisations, en particulier sur les entreprises qui comptent davantage sur leurs bénéfices futurs. Une autre raison est que certains de ces thèmes manquaient de rentabilité dans deux sens : soit les sociétés n’étaient pas encore profitables (par exemple sur le thème hydrogène et cloud), soit il n’existait pas de sociétés solides dans lesquelles investir dans le thème, notamment dans la blockchain et l’agroalimentaire.

Après un retour à la normale, certaines thématiques redeviennent prometteuses

Mais aujourd’hui, alors que les taux d’intérêt sont remontés et que les valorisations sont revenues à des niveaux plus “normaux”, il vaut la peine de s’intéresser à nouveau de manière sélective à certains de ces thèmes. Même si d’autres pourraient s’avérer attrayants, nous en avons retenu quatre. Le graphique ci-dessous montre leurs performances passées, qui, comme chacun le sait bien, ne garantissent pas les rendements futurs.

[1] Chiffres au 30.11.2022

Le luxe se porte bien

Tous les facteurs positifs qui avaient soutenu le secteur du luxe restent encore valables : La croissance de la classe moyenne dans les marchés émergents, des barrières à l’entrée très élevées et une bonne gestion de la part des leaders mondiaux. Un bon exemple est celui de LVMH, dont les revenus devraient augmenter de +22 % en 2022.

Les énergies durables sont là pour durer

La transition vers des énergies renouvelables et à faibles émissions de carbone est probablement le thème le plus important dans le monde de l’investissement et dans nos vies personnelles. De fait, l’économie mondiale se dirige vers une émission nette de carbone nulle en 2050 (la Chine et l’Inde plus tard), ce qui nécessitera d’énormes changements. Dans ce domaine, les idées d’investissement ne manquent pas, qu’il s’agisse des panneaux photovoltaïques, des éoliennes, des batteries, des électrolyseurs servant à produire l’hydrogène, des piles à combustible à hydrogène, de la nouvelle génération de réacteurs nucléaires, des nouveaux matériaux d’isolation, des pompes à chaleur, des véhicules électriques, des nouveaux semi-conducteurs utilisés dans les véhicules électriques, de la séquestration du carbone, ou encore des métaux nécessaires à la transition énergétique comme le lithium, le cuivre, le nickel, les terres rares, le cobalt, l’uranium, etc. Les gouvernements sont très conscients de la nécessité d’effectuer cette transition énergétique et ils encouragent les investissements (Inflation Reduction Act aux États-Unis) dans tous ces domaines.

Le vieillissement de la population a de longues années devant lui

Le vieillissement de la population reste une tendance de fond et la meilleure façon d’en profiter est d’investir dans les soins de santé. Dans ce secteur, les technologies médicales sont notre thème préféré : La croissance est stable, les innovations se poursuivent (mesure du glucose en temps réel, insuline injectable automatique, analyse du génome, etc.), les barrières à l’entrée sont élevées et il n’y a pas de pression particulière des politiciens pour contrôler les prix. En outre, il s’agit d’une tendance résiliente dans les périodes de récession comme celle que nous connaissons actuellement.

Le cloud dans un ciel sans nuages

La digitalisation est omniprésente dans nos vies personnelles et professionnelles. C’est pourquoi, parmi les nombreux thèmes disponibles, nous avons choisi le Cloud qui est une idée offrant de très fortes perspectives de croissance (+35% d’augmentation des revenus en 2022), avec une grande variété d’entreprises parmi lesquelles choisir et avec des implications très larges, comme la cybersécurité, les services de conseil. la migration par les entreprises vers le cloud de leur hardware et leur software, afin de centrer leur modèles d’affaires sur le cloud, etc. Ce thème a connu une forte volatilité (ligne verte dans le graphique), mais une fois les valorisations stabilisées à des niveaux plus raisonnables, la tendance à la hausse devrait se poursuivre.

En conclusion, il existe des thématiques très attrayantes qui combinent une croissance supérieure à la normale, des barrières à l’entrée élevées, un large univers d’entreprises parmi lesquelles investir, et des valorisations désormais raisonnables, même si elles ne sont toutefois pas bon marché. Souvenons-nous d’une phrase célèbre de Warren Buffet : “Il est de loin préférable d’acheter une entreprise merveilleuse à un prix équitable qu’une entreprise équitable à un prix extraordinaire“.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

Les gérants alternatifs savent profiter des crises

Si l’énergie est au centre de toutes les préoccupations, les conséquences de la crise actuelle sont bien plus profondes et durables. Les hedge funds sont particulièrement bien placés pour tirer le meilleur parti des bouleversements profonds que vont connaître nos modèles économiques. Tour d’horizon des grands thèmes porteurs des prochaines années et des stratégies gagnantes pour en profiter.

La dépendance énergétique d’une bonne partie des pays développés vis-à-vis de la Russie et les problèmes de chaîne d’approvisionnement qui ont sévèrement impactés de nombreux secteurs inquiètent légitimement les gouvernements, les entreprises et les consommateurs. Mais ces deux facteurs remettent surtout profondément en question nos systèmes économiques, ce qui rebat en conséquence les cartes également dans le domaine de l’investissement. Face à ces changements qui se profilent, les gérants alternatifs, grâce à la grande variété des stratégies qu’ils proposent, semblent les mieux placés pour tirer les marrons du feu de ces nouvelles thématiques.

Une nouvelle priorité : la décarbonisation

Les canicules à répétition de l’été dernier ont accéléré la prise de conscience générale sur l’urgence de la situation. Face au réchauffement climatique, les gouvernements du monde entier ont ainsi initié des plans pharaoniques de décarbonisation de leurs économies afin d’atteindre la neutralité carbone d’ici 2050. De fait, aux USA, la loi IRA prévoit USD 400 mia de budget pour la lutte contre le réchauffement climatique. En Europe, au Green Deal d’un montant total de EUR 7 trillions, on a ajouté en plus le programme « Fit for 55 » (EUR 3.7 trn) et le plan d’indépendance énergétique REPowerEU.

Concrètement, cela se traduit par des grands projets d’électrification afin d’augmenter la part de l’électricité dans le mix énergétique. Naturellement, le secteur des énergies renouvelables et de la production d’hydrogène vert vont avoir le vent en poupe. Par ailleurs, des infrastructures massives sont nécessaires, qu’il s’agisse d’usines de fabrication de composants et de batteries, mais aussi de réseaux de stations de recharge pour véhicules électriques.

Pour l’investisseur, plusieurs options se présentent pour jouer ce thème : les stratégies Long Short Equity bien sûr, mais également les fonds Macro ou les spécialistes des matières premières, qui peuvent se positionner sur les matériaux stratégiques nécessaires à la production et au transport de l’électricité, ainsi qu’à la fabrication de batteries, comme le cuivre, l’aluminium, le lithium et le nickel. A cet égard, il est intéressant de noter que, depuis janvier 2014, les gérants Long Short investissant dans l’énergie ont largement surperformé ceux qui s’en abstiennent (+173.3% contre +112.5%[1]). Enfin, il existe plusieurs fonds spécialisés dans le trading en quotas d’émission de carbone. Il faut relever que les institutionnels du monde entier sont très peu positionnés sur ces thématiques, car personne n’aime les matières premières. Nous nous trouvons donc tout au début d’une réallocation à ce secteur. Parmi les gérants actifs sur les matières premières et l’énergie, on peut citer KLI, Westbeck, Andurand ou encore Soroban. Parmi les gérants Global Macro capables d’investir dans toutes les classes d’actifs et notamment les matières premières, on trouve Caxton, Gemsstock, Rokos ou encore Kirkoswald.

L’indépendance énergétique à tout prix

En soulignant de façon criante l’étendue de leur dépendance à un régime totalitaire, la fermeture du robinet du gaz et du pétrole russe a forcé les pays européens – en premier lieu l’Allemagne – à se livrer à un sévère examen de conscience. Il s’en est suivi une revue générale de leurs sources d’approvisionnement et une volonté politique affirmée d’arriver à une meilleure sécurité et indépendance énergétiques. La crise actuelle a également mené à un certain retour en grâce de l’énergie nucléaire, qui est désormais perçue comme un moindre mal, à la fois du point de vue de l’autonomie (si l’on ne tient pas compte de l’approvisionnement en uranium) que des émissions de gaz à effet de serre. Hormis la question des déchets (dont on sait toutefois comment les stocker à défaut de les traiter), le nucléaire est une énergie relativement propre. Dans notre mode multipolarisé, les matières premières deviennent plus que jamais un enjeu stratégique.

La fin de la globalisation

Une autre conséquence inattendue de la pandémie de COVID-19 et de la crise énergétique a sans conteste été le retour de balancier sur la globalisation, un phénomène que l’on croyait pourtant irréversible. En effet, les graves goulots d’étranglement, les ruptures des chaînes d’approvisionnement et l’attitude de plus en plus expansionniste de la Chine, qui ne se contente désormais plus d’être l’usine du monde, ont mis en lumière les limites du modèle économique qui prévalait depuis 50 ans. De nombreux gouvernements, mais aussi d’entreprises de toutes tailles ont ainsi entrepris de relocaliser leur production ou de rapprocher leurs sources d’approvisionnement et leurs fournisseurs. La nouvelle loi IRA prévoit d’ailleurs de nombreuses incitations fiscales pour privilégier la relocalisation et la production locale. Ici encore, par leur réactivité, leur capacité à jouer aussi bien à la hausse qu’à la baisse et leur aptitude d’investir en monnaies, en matières premières ou en produits dérivés, les gérants alternatifs sont les plus à même de tirer le meilleur parti de cette nouvelle tendance de fond. Il faut s’attendre à une volatilité accrue dans les prochaines années et à des différences importantes d’un secteur à l’autre. La gestion active devrait donc prendre le pas sur les techniques indicielles.

[1] Résultats des gérants inclus dans Haussmann Holdings de 01.2014 à 08.2022

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