Chart of the month: Gold, Gold, Gold. Switzerland the quiet giant.

Gold, Gold, Gold. Switzerland the quiet giant.

 

gold Switzerland
Source: World Gold Council, Swiss Federal Statistical Office, Bloomberg, NS Partners. Image generated by artificial intelligence based on author-provided content.

 

The gold rush is back. Gold has climbed to new record highs, emerging as the top-performing asset class year-to-date, with gains above +50% in USD. From private investors to central banks, demand has surged across the board.

Gold remains an ultimate hedge against inflation, currency debasement and uncertainty, a safe harbor when markets tremble. Amid the global search for safety, Switzerland stands out as a quiet pillar of strength.

Did you know that Switzerland holds more gold per capita than any other country in the world?

The Swiss National Bank currently holds around 1,040 tonnes of gold, equivalent to roughly 100 billion Swiss francs in value, placing Switzerland seventh worldwide in total holdings. On a per capita basis, this corresponds to about 118 grams of gold per Swiss resident, which is the highest ratio in the world. Although the Swiss franc has not been backed by gold since 1999, the Swiss National Bank continues to maintain substantial reserves. This reflects Switzerland’s enduring tradition of financial prudence, stability and independence.

This impressive reserve position has a measurable impact. In 2024, the rise in gold prices generated an unrealized gain of CHF 21.2 billion, contributing significantly to the Swiss National Bank’s record profit of around CHF 80 billion. In early 2025, gold prices surged further, adding CHF 12.8 billion in valuation gains in the first quarter, partially offsetting foreign currency headwinds. By mid-2025, after a moderate correction in gold prices, unrealized gains stood at CHF 8.6 billion, confirming gold’s role as a key stabilizing factor in the Swiss National Bank’s balance sheet.

Switzerland’s strength extends well beyond its reserves. The same principles that underpin its monetary discipline are visible across the real economy. A focus on high value-added sectors such as pharmaceuticals, chemicals, machinery and precision engineering has built a foundation of sustainable growth and innovation, rather than reliance on low-margin industries such as automotive.

Resilience is not only an economic story; it is also a market story. Switzerland is a strong economy, with a resilient industry and a robust financial market. Over the past decade, Swiss small and mid-caps have shown consistent outperformance. While this momentum has moderated over the past five years, performance has reaccelerated over the most recent twelve months. Still, it is precisely within Swiss small and mid-caps that the most attractive opportunities reside, featuring hidden champions and niche innovators offering long-term value potential.

 

 

 

Past performance is not indicative of future results. The views, strategies and financial instruments described in this document may not be suitable for all investors. Opinions expressed are current opinions as of date(s) appearing in this material only. References to market or composite indices, benchmarks or other measures of relative market performance over a specified period of time are provided for your information only. NS Partners provides no warranty and makes no representation of any kind whatsoever regarding the accuracy and completeness of any data, including financial market data, quotes, research notes or other financial instrument referred to in this document. This document does not constitute an offer or solicitation to any person in any jurisdiction in which such offer or solicitation is not authorized or to any person to whom it would be unlawful to make such offer or solicitation. Any reference in this document to specific securities and issuers are for illustrative purposes only, and should not be interpreted as recommendations to purchase or sell those securities. References in this document to investment funds that have not been registered with the FINMA cannot be distributed in or from Switzerland except to certain categories of eligible investors. Some of the entities of the NS Partners Group or its clients may hold a position in the financial instruments of any issuer discussed herein, or act as advisor to any such issuer.  Additional information is available on request.
© NS Partners Group

Chart of the month: Gold, Gold, Gold. Switzerland the quiet giant.

Gold, Gold, Gold. Switzerland the quiet giant.

 

gold Switzerland
Source: World Gold Council, Swiss Federal Statistical Office, Bloomberg, NS Partners. Image generated by artificial intelligence based on author-provided content.

 

The gold rush is back. Gold has climbed to new record highs, emerging as the top-performing asset class year-to-date, with gains above +50% in USD. From private investors to central banks, demand has surged across the board.

Gold remains an ultimate hedge against inflation, currency debasement and uncertainty, a safe harbor when markets tremble. Amid the global search for safety, Switzerland stands out as a quiet pillar of strength.

Did you know that Switzerland holds more gold per capita than any other country in the world?

The Swiss National Bank currently holds around 1,040 tonnes of gold, equivalent to roughly 100 billion Swiss francs in value, placing Switzerland seventh worldwide in total holdings. On a per capita basis, this corresponds to about 118 grams of gold per Swiss resident, which is the highest ratio in the world. Although the Swiss franc has not been backed by gold since 1999, the Swiss National Bank continues to maintain substantial reserves. This reflects Switzerland’s enduring tradition of financial prudence, stability and independence.

This impressive reserve position has a measurable impact. In 2024, the rise in gold prices generated an unrealized gain of CHF 21.2 billion, contributing significantly to the Swiss National Bank’s record profit of around CHF 80 billion. In early 2025, gold prices surged further, adding CHF 12.8 billion in valuation gains in the first quarter, partially offsetting foreign currency headwinds. By mid-2025, after a moderate correction in gold prices, unrealized gains stood at CHF 8.6 billion, confirming gold’s role as a key stabilizing factor in the Swiss National Bank’s balance sheet.

Switzerland’s strength extends well beyond its reserves. The same principles that underpin its monetary discipline are visible across the real economy. A focus on high value-added sectors such as pharmaceuticals, chemicals, machinery and precision engineering has built a foundation of sustainable growth and innovation, rather than reliance on low-margin industries such as automotive.

Resilience is not only an economic story; it is also a market story. Switzerland is a strong economy, with a resilient industry and a robust financial market. Over the past decade, Swiss small and mid-caps have shown consistent outperformance. While this momentum has moderated over the past five years, performance has reaccelerated over the most recent twelve months. Still, it is precisely within Swiss small and mid-caps that the most attractive opportunities reside, featuring hidden champions and niche innovators offering long-term value potential.

 

 

 

Past performance is not indicative of future results. The views, strategies and financial instruments described in this document may not be suitable for all investors. Opinions expressed are current opinions as of date(s) appearing in this material only. References to market or composite indices, benchmarks or other measures of relative market performance over a specified period of time are provided for your information only. NS Partners provides no warranty and makes no representation of any kind whatsoever regarding the accuracy and completeness of any data, including financial market data, quotes, research notes or other financial instrument referred to in this document. This document does not constitute an offer or solicitation to any person in any jurisdiction in which such offer or solicitation is not authorized or to any person to whom it would be unlawful to make such offer or solicitation. Any reference in this document to specific securities and issuers are for illustrative purposes only, and should not be interpreted as recommendations to purchase or sell those securities. References in this document to investment funds that have not been registered with the FINMA cannot be distributed in or from Switzerland except to certain categories of eligible investors. Some of the entities of the NS Partners Group or its clients may hold a position in the financial instruments of any issuer discussed herein, or act as advisor to any such issuer.  Additional information is available on request.
© NS Partners Group

Une gestion active pour financer une retraite active

Une gestion active pour financer une retraite active

Une gestion active de ses avoirs de prévoyance peut permettre de conserver son train de vie et donc de s’assurer une retraite active

Lorsque nous imaginons notre retraite, nous nous imaginons le plus souvent pouvoir enfin profiter du temps laissé libre par l’arrêt de notre activité professionnelle pour voyager à travers le monde ou se consacrer à ses passions ou à sa famille. Mais le rêve des années 80-90, qui nous laissait espérer le maintien de notre train de vie grâce au 2ème pilier, est aujourd’hui mis à mal par la baisse prolongée des rendements et l’allongement de notre durée de vie. Cette retraite que nous considérions comme bien méritée et sereine pourrait ainsi devenir une perspective redoutée et angoissante.

Des marchés qui s’annoncent plus difficiles

Il faut dire que les marchés ne font rien pour nous rassurer. Entre les graves incertitudes géopolitiques – qui mettent à mal le modèle économique basé sur la globalisation qui a assuré notre prospérité depuis 30 ans, le retour de l’inflation – qui est l’ennemi mortel des rentiers, le changement de politique des banques centrales – qui annonce des hausses des taux d’intérêt néfastes aux investissements obligataires et immobiliers, et des actions aux valorisations relativement élevées, il faut s’attendre pendant les années à venir à des marchés volatils et complexes. Cela fait naturellement peser des risques non négligeables sur notre prévoyance.

La fin du portefeuille 60/40

En plus d’une volatilité accrue, il faut également s’attendre à voir diminuer fortement les rendements des portefeuilles traditionnels de type 60% actions / 40% obligations. Ainsi, le groupe d’investissement AQR estime que la performance annuelle réelle (donc après inflation) espérée de ce type de portefeuille ne devrait être que de 2.1% pour les prochains 5 à 10 ans, soit la moitié de la moyenne historique.

Une gestion plus adaptée aux vents contraires

Face à cette situation, il semble donc essentiel de passer pour nos avoirs de prévoyance d’une gestion en grande partie passive et basée sur des investissement indicés à une gestion plus active, capable de s’adapter rapidement aux changements de situation. Une gestion à l’objectif de performance absolue est d’autant plus importante que, on l’oublie trop souvent, toute perte en capital est très longue à récupérer. A titre d’exemple, rappelons qu’une perte de 50% nécessite une remontée de 100% pour revenir au point de départ, et non 50% comme on pourrait le penser intuitivement. Par sa flexibilité, cette gestion « tous-temps » permet de profiter des exagérations de prix ou des opportunités qui se présentent lors des phases de volatilité. Elle permet également de dégager des performances positives, même dans des marchés sans direction claire, voire baissiers.

Les fonds de pension s’intéressent (enfin) aux stratégies alternatives

Pendant longtemps, les fonds alternatifs et la gestion de conviction ont été l’apanage des grandes fortunes privées. Ainsi, selon une étude d’UBS, les family offices consacrent 43% de leurs avoirs aux actifs alternatifs. Mais grâce à une meilleure connaissance des techniques utilisées et à une transparence accrue, les investisseurs institutionnels s’y intéressent depuis quelques années, poussés par l’exemple réussi des fonds de dotation de l’Université de Yale, qui allouent plus de 75% de leur fortune aux stratégies alternatives en général, dont 23.5 % aux hedge funds. Plus frileux, les fonds de pension suisses se contentent toutefois en moyenne d’une allocation de 8 à 10%.

Des solutions de prévoyance active existent

Si, à titre individuel, il est difficile d’influer sur la politique de gestion de son fonds de pension LPP, il reste possible de choisir des gestions plus adaptées à ses souhaits au niveau des fondations de 3ème pilier ou de libre-passage. En effet, en cherchant au-delà des produits sans grande saveur proposés par les grandes banques ou les compagnies d’assurance, on peut trouver auprès des banques privées et des gérants d’actifs indépendants des solutions gérées de façon dynamique et prévoyant des allocations significatives aux stratégies alternatives.

Un impact considérable sur votre retraite

Pourquoi se préoccuper de la gestion de ses avoirs de prévoyance ? Tout simplement parce que, compte tenu de l’horizon-temps particulièrement long de ce type d’investissement, une différence en apparence modeste de performance annuelle se transforme avec le temps en un écart majeur. Ainsi, une performance annuelle de 2% supérieure se traduit après 10 ans en un surplus de capital de 21.9%. Au bout de 20 ans, la plus-value atteint 48.6% et 81.1% après 30 ans. Cela peut avoir un impact très concret sur le capital et la rente disponible à l’âge de la retraite. En effet, pour un montant de CHF 1 million placé en libre-passage, cela représente 810’000 francs après 30 ans, soit un supplément de rente de 44’000 sur la base d’un taux de conversion de 5.4%.

Et ces milliers de francs supplémentaires chaque mois, cela peut faire toute la différence entre une retraite minée par les incertitudes financières et un 3ème âge serein, pendant lequel on peut enfin profiter de son temps libre!

Graphique du Mois – Comment devenir l’ami de Monsieur Marché?

Comment devenir l’ami de Monsieur Marché?

Dans son célèbre livre de 1949 «L’investisseur intelligent», Ben Graham présente Monsieur Marché.
Monsieur Marché est un drôle de bonhomme aux traits de caractère particuliers:
Monsieur Marché est très émotif. Son humeur oscille entre euphorie et désespoir.
Monsieur Marché est souvent irrationnel.
Mais, étonnamment, Monsieur Marché est souvent efficient, mais pas toujours. On ne sait jamais avec lui…
Monsieur Marché est aussi à l’occasion assez sarcastique et il adore prendre les investisseurs à contre-pied.

Mais qui est ce type, Monsieur Marché? Il vous propose des transactions. Vous n’êtes jamais tenu d’accepter, mais il vous en propose de nouvelles tous les jours, à de nouveaux prix.
Sachant cela, grâce à lui, vous pouvez acheter au plus bas et vendre au plus haut. Et il vous donne l’impression d’être le roi du pétrole. Mais on peut malheureusement acheter au plus haut et vendre au plus bas. Et vous avez alors l’impression d’être la victime.
Mais ce n’est jamais la faute de Monsieur Marché: c’est vous qui avez appuyé sur le bouton d’achat ou de vente. Et il est à votre service, car, encore une fois, il est là jour après jour. Il ne vous force jamais la main.

Vous voyez le tableau: le tempérament de Monsieur Marché est extrêmement impulsif.
Mais il est totalement indifférent aux gens qui évoluent autour de lui.
Monsieur Marché est certainement l’un des personnages les plus analysés au monde et dans l’histoire: scientifiques, stratèges, économistes, politiciens, gérants de portefeuille, tous s’évertuent à anticiper ses humeurs. Pour lire dans ses pensées?
Sans compter la fantastique puissance informatique consacrée à cette tâche!

Mais Monsieur Marché n’éprouve aucun sentiment.
Il ne déteste ni n’aime un investisseur en particulier.
A l’inverse, les investisseurs passent assez fréquemment d’un sentiment à un autre: quand ils gagnent de l’argent, Monsieur Marché est vraiment gentil, tellement malin… Ils pensent alors avoir un QI élevé. Ils ont tendance à clamer haut et fort qu’ils comprennent Monsieur Marché, qu’ils sont amis, qu’ils se connaissent bien.

Mais parfois, les mêmes n’ont pas de mots assez forts pour insulter Monsieur Marché: quand ils perdent de l’argent, il est stupide, irrationnel, fou… c’est juré, ils ne feront plus jamais affaire avec lui…

Le gros problème avec Monsieur Marché, la raison de son inconstance, c’est qu’il fait des fixations.
L’objet de ses fixations change sans cesse: ce peut être les taux d’intérêt, les cours du pétrole, la politique monétaire, l’inflation, la politique ou encore la géopolitique. Cela fait beaucoup de sujets de préoccupation.
Il est facile de voir que pour le moment en 2022 Monsieur Marché fait une fixation sur la géopolitique avec la guerre entre la Russie et l’Ukraine, mais aussi une autre sur l’inflation.

Mais, heureusement ou malheureusement, ses obsessions sont généralement de courte durée. Sauf pour la plus importante. Monsieur Marché ne fait qu’une seule fixation de long terme: les bénéfices des entreprises. S’il croit en leur hausse, il grimpe de conserve. S’il croit qu’ils pourraient décevoir, il tient compte de ce repli et devient pessimiste et déprimé.

Comme pour Monsieur Marché, les bénéfices devraient être la première préoccupation des investisseurs. Ils ont tendance à être obnubilés par des détails de court terme et à ignorer le panorama.
La deuxième préoccupation des investisseurs devrait être les valorisations. Combien payer pour des bénéfices et dividendes à venir?

Comme le montre le Graphique du mois, Monsieur Marché propose aujourd’hui des transactions à des cours qui ne sont pas inintéressants.
Les cours ont baissé alors que les bénéfices à venir devraient augmenter. Les valorisations se sont donc contractées à des niveaux observés en 2015, 2016 et 2017.
Le ratio cours/bénéfices estimé pour le MSCI World s’établit à l’heure actuelle à 16. Ce n’est pas aussi faible qu’à la fin 2018 ou en mars 2020 (13,5), mais c’est bien plus faible qu’au cours des 18 derniers mois (proche de 21 fois).
La seule chose qui devrait préoccuper les investisseurs à long terme: les bénéfices augmenteront-ils et les valorisations sont-elles raisonnables?

Ceci étant dit, nous pourrions assister à un changement de leadership sur les marchés. Depuis les grandes capitalisations de croissance, surtout les technologies de l’information et les services de communication, vers un leadership à l’assise plus large qui inclurait la finance, l’industrie et l’énergie par exemple. Un tel changement serait salutaire.

Dans ce contexte, nous persistons à penser qu’une approche bien équilibrée avec un fort accent sur la qualité sera la bonne stratégie à l’avenir.
Dans quelques années, espérons que nous dirons que Monsieur Marché est un bon ami, même si nous savons que Monsieur Marché n’a aucun ami.

 

 

 

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les opinions, stratégies et instruments financiers décrits dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les opinions énoncées sont celles valables à la date de publication de ce document. Toute référence aux indices de marches ou composites, indices de référence, ou autres mesures de performance relative des marches a une certaine période sont indiquées à titre d’information. NS Partners ne donne aucune garantie et n’est aucunement responsable de l’exactitude et de l’exhaustivité de l’ensemble des informations (données financières de marche, cours de bourse, avis de recherche ou description de tout autre instrument financier) contenus dans ce document. Le présent document n’est pas destiné aux personnes ou entités qui seraient citoyennes ou résidentes d’un lieu, état, pays ou juridiction dans lesquels sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations et données fournies dans le présent document sont communiquées à titre indicatif uniquement et ne constituent ni une offre, ni une incitation à acheter, vendre ou souscrire a des titres ou tout autre instrument financier. Il est fait référence dans ce document a des fonds d’investissement qui n’ont pas été enregistrés auprès de la Finma et ne peuvent donc pas être distribues en ou depuis la suisse sauf à certaines catégories d’investisseurs éligibles. Certaines des sociétés du groupe NS Partners ou ses clients peuvent être détenteurs d’une position dans les instruments financiers de l’un des émetteurs mentionnes dans ce document, ou agir en tant que consultant pour l’un d’eux. Des informations supplémentaires sont disponibles sur demande.

© Groupe NS Partners